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　　开端：中粮期货规画中心

　　纲目

　　短期国表里宏不雅也曾给以因循，但特朗普当选对包含降息、关税等身分在内的战略会产生较大省略情趣，有色板块举座呈宽幅摇荡走势；基本面上矿端供应归附预期仍存，精熟端供应捏续加多，破钞未有昭着提振，均衡仍有实足预期，但现在锡价快速下行至上半年高潮前的水平，再度下行的空间可能也相对有限，或堕入瓶颈阶段。

　　中枢不雅点

　　供应：矿端，受益于非洲及南好意思的锡矿增量，近期锡矿入口量有所回升，但因佤邦矿山仍未复产，国内矿山增产有限，锡矿供应环比有所归附，同比仍处低位。精熟端，覆按终了后国内锡锭产量快速归附至高位，而跟随印尼锡锭出口捏续回升，入口量显贵加多，精熟锡供应量大幅上升。但是，受制于原料的供应问题，预测11-12月精熟锡供应或有小幅下滑。

　　需求：需求端发达存所分化，半导体行业仍处于上行周期，光伏领域发达捏续清淡，锡举座破钞相对疲软。但是，在锡价快速下行后，下贱提货意愿有所好转，11月国内库存超预期去化。需要柔软的是，特朗普上任之后的关税战略，或对我国破钞电子及通讯领域产生一定影响，而这两个行业在锡下贱破钞占比近50%，若证明加关税，对锡的需求端或将有昭着打击。

　　均衡：全年精熟锡产量增速同比约7.8%，表不雅破钞增速上调至0.4%，全年保管紧均衡预期。

　　论断：短期国表里宏不雅也曾给以因循，但特朗普当选对包含降息、关税等身分在内的战略会产生较大省略情趣，有色板块举座呈宽幅摇荡走势；基本面上矿端供应归附预期仍存，精熟端供应捏续加多，破钞未有昭着提振，均衡仍有实足预期，但现在锡价快速下行至上半年高潮前的水平，再度下行的空间可能也相对有限，或堕入瓶颈阶段。

　　策略：暂时不雅望，沪锡回到250000元/吨上方可择机布局空单；

　　风险教唆：缅甸锡矿供应归附脱期

　　锡价归来

　　2024年YTD

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　　原料

　　锡矿入口小幅加多

　　锡精矿加工费环比10月下落500元/吨，云南、江西分歧为15000元/吨、11000元/吨，保管较低水平；

　　受益于非洲及南好意思的增量，锡矿入口有所回升，但举座处于相对低位，10月约为1.5万吨，环比加多0.7万吨；

　　国内锡矿增产相对有限，1-9月累计产量约为5.36万吨，同比仅增0.22万吨，难以弥补入口矿的减量。

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　　锡锭

　　产量捏续处于高位

　　11月，云南及江西锡锭开工水平基本捏平于10月，终了现在约为65%，同比昨年加多1%，终了现在两省精熟锡产量约为1.26万吨，同比昨年加多0.04万吨；10月，国内精熟锡产量约为1.68万吨，环比9月加多0.63万吨，同比加多8%，举座产量处于积年同时最高水平； 

　　终了10月，国内再生锡产量累计约为4.22万吨，同比昨年加多0.54万吨，再生锡供应处于近六年来最高水平。

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　　收支口

　　印尼锡锭出口归附，我国入口大幅加多

　　沪伦比值有所回升，精熟锡入口利润随之归附，10月精熟锡入口量约为3051吨，环比增至历史同时高位；

　　印尼锡锭出口捏续归附，10月我国自印尼入口精锡加多436吨至2142吨，跟随印尼精锡不休流入国内，国内锡锭入口量将较昨年昭着加多。

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　　下贱

　　破钞环比归附，但举座也曾清淡

　　锡焊料开工捏续归附，终了10月，焊料企业开工率约为75.6%，环比上升1.5%，但举座仍处于近四年来低位； 

　　锡下贱发达存所分化，半导体行业处于上升阶段，众人半导体销售额9月同比增23.2%，环比上升2.6%；光伏领域发达捏续清淡，光伏焊带加工费捏续处于较低水平；预测至年底，破钞发达将捏续清淡；

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　　库存

　　国内库存小幅去化，众人显性库存仍处高位

　　11月，跟随锡价相对走弱，下贱提货有所转好，国内精熟锡社会库存小幅去化，现在约为0.93万吨，较上周减少0.13万吨，国内锡锭升贴水也随之回升至650元/吨； 

　　LME精熟锡库存小幅蓄积，众人显性库存举座处于相对高位，现在约为1.41万吨，环比上月减少0.06万吨，同比昨年减少0.21万吨。

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　　供需均衡

　　全年精熟锡保管紧均衡

　　凭证国内精熟锡月度均衡，10月供需小幅实足0.06万吨；供应端，预测11月因原料供应受限，产量环比小幅下滑，入口增量保管；需求端，跟随价钱快速下行，11月精锡下贱破钞有所归附，库存小幅去化，全年表不雅破钞增速上调至0.4%； 

　　全年来看，国内精熟锡产量保管高增速，需求端增速显贵放缓，全年精熟锡保管紧均衡预期。

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　　捏仓

　　国内捏仓量显贵回升

　　11月，沪锡捏仓量显贵回升，现在约为7.2万手，基本回升至积年同时中位水平； 

　　LME投资公司及信贷机构多头捏仓也曾占优，环比回升至51.6%，空头捏仓小幅下落至47.9%。

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